疫情之下的航空客运-东方航空（二）

一．行业背景

新冠疫情以来，针对国际航班，我国实行“五个一政策，即一家航空公司一个国家一条航线一周一班。自从该政策实施以来，我国国际航班量减至108班，降幅85.3%，仅相当于疫情爆发前的1.2%。而且如果某次航班上出现5例或者5例以上新冠阳性，那么该航司的该航线就会被要求熔断两周。

国内航班相对国际而言还是好不少。但是零星的爆发，对国内航班的打击也不小。今年六月份至几月份，按说是航旅的高峰期。然而一场波及十多个省份的疫情，让很多航司雪上加霜。就拿主要做国内市场的春秋航空算，去年疫情下三季度赚了2.5亿，今年三季度只有1.5亿了。而对于航空公司来说，三季度利润通常能占整年的一半。

三季度（旺季）收入暴跌

而像东方航空这样，国内航线受零星爆发疫情的打击，国际业务在“五个一”的高压政策下，更是基本清零。2020年东方航空营业额为586亿，而2019年的营业额是1208亿，正常年份的一半都达不到。

收入是减少了，那么成本呢？众所周知，航空业之所以利润率低，最大的一个原因便是其奇高的成本。一架飞机即使停在机场不动，每一天的折旧成本就可以轻松达到六位数。而如果一架飞机预计投入运营，新增加的变动成本也与固定成本相差不多。

2020年光飞机的折旧和组件替换，东航就花了170亿，并且员工工资也并没有下降太多，仅仅13.9%，最终结果是2020年东航总亏损则达到了120亿。

二．历史回顾

我们直接使用港股的K线图来描述最近这些年发生的事。

港股东航K线图

1.2018年初东航利润最高，股价在2019年初创新高

2.随着贸易战的进行,人民币不断贬值,公司利润下降,股价下跌.

3.新冠爆发后,股价新低。2020年10月份，随着疫苗的出现，股价开始反弹。

4.2021年6月，随着delta变异，股价又开始下跌

5.这几个月辉瑞和默克都宣布，新冠特效药研发成功，股价反弹

6.最近的南非变异，股价又一轮的下跌。

三．新冠的预测

航空要逆天改命，新冠疫情的发展将会是决定性的。最近大家比较关心的应该就是奥密克戎病毒了。

12月5日，美国国家过敏症和传染病研究所所长、白宫首席医学顾问安东尼·福奇表示，奥密克戎的初步数据在毒性方面“有点令人振奋”。目前南非的初步研究报告是，奥密克戎致病性降低，但是传播能力大幅增加。

去年Nature就推断病毒的最终结果肯定是致病性降低，传播能力增加，类似于现在的流感病毒。奥密克戎的出现似乎是正在证实这个结论。假如奥密克戎确实致病性较差，那得了这个变异病毒，相当于打了一针减毒疫苗。完全有可能加速新冠的终结。

当然我们目前的结论也仅仅是初步的，南非人口偏年轻化，我们知道死于新冠的主要是老年人，所以进一步的结论还需要后续更详细的数据。

在这里我们悲观一点，假定Delta或者Delta+依然会主宰这个世界。在真实世界中，我们则可以参考新加坡的数据。

新加坡目前达到了87%的全民接种率，28%的加强针接种。

在过去的一个月里面，感染人数46119例，98.7%无症状或者症状不明显，0.8%需要吸氧，0.2%需要ICU，0.2%死亡。

目前新增病例也在不断地收敛，上周的R值为0.63，也就是说新加坡目前基本实现了集体免疫。

较高的接种率和加强针加持下，新增感染人数不断下降

11月5日，默沙东（MSD）刚刚宣布其抗病毒新冠药物Molnupiravir获得了英国药品和保健产品监管局（MHRA）的上市批准。随后，辉瑞（Pfizer）就公布了其新冠口服药物Paxlovid（PF-07321332+利托那韦）的2/3期临床研究EPIC-HR的中期临床数据，结果显示，与安慰剂相比，症状出现后三天内接受Paxlovid治疗的患者新冠肺炎相关住院或死亡的风险降低了89%。

明年特效药将会量产，辉瑞药物确实可以降低90%的住院或者死亡率，那么新冠的死亡率和重症率将更大幅度的下降，进而彻底流感化。

四.乐观因素

1.汇率

疫情扩散导致多国经济再度遭遇冲击，大量全球订单将涌入中国继续推高当地外贸高景气度，令人民币汇率持续水涨船高

　截至12月8日20时，境内在岸市场人民币兑美元汇率(CNY)触及6.3486，盘中一度创下2018年5月以来最高值6.3456，境外离岸市场人民币兑美元汇率(CNH)则徘徊在6.3444附近，盘中也创下2018年6月以来最高值6.3389。东方航空利润最好的一年就是2018年，而股价高位的那一年，也是2018年，汇率的正面作用意义重大。

2.累积的需求

在“五个一”政策下，海外航班严重供不应求，一张机票需要大几万，算上酒店隔离的费用，回家一趟成本上就需要10万，还不一定能抢到机票。这两年出去的有，回来的极少。据了解很多疫情之前就在国外的，到现在都还没回来。

国内也有很多出国旅游计划因疫情而搁浅。要疫情退去，相信这部分需求很快就能爆发出来。

3.石油

从OPEC+和美国两方面来看，OPEC+将继续逐步增产，而美国页岩油产量增速相对缓慢，再叠加伊朗等潜在产量，2022年原油供给整体增长速度将进一步加快。而且在石油上涨至70-80美元后，南美的阿根廷也即将大量生产页岩油（阿根廷的页岩油储量约270亿桶，仅次于俄罗斯、美国和中国，位居全球第四）。明年美元很可能要升值，那么石油价格大概率还是会在60-90美元区间内。当然要今年真特别冷，欧洲使用石油发电，那么可能今年冬天石油价格还能暴涨。但长期来看，石油价格还是会趋于一个合理区间。

五．最后

总结一下，从目前来看，所有影响航空业利润的要素，除了新冠这个参数外，其他参数都是有利于航空客运利润暴增。而新冠疫情人类是必定能战胜的。2020年全球除了封锁，毫无办法。今年我们有了疫苗，欧美依靠疫苗恢复了经济活动。而明年，人类将拥有特效药这个武器，疫苗也可能再次得到升级。与此同时病毒自己也在降低致病性。

贾人夏则资皮，冬则资絺。或许现在是抄底航空的好时候。

本文不构成投资建议，股市有风险，投资须谨慎。