晓经济-利安隆

一个可能的10倍牛股-利安隆

是什么因素使一家公司具有投资价值？为什么这家公司未来的价值会比现在的价值更高？关于以上问题的解释有很多的理论，我个人认为，最终还是归结为两点：收益和资产。最核心的则是收益。

一家公司可以用五种方法增加收益：1.削减成本、2.提高售价、3.开拓新市场、4.在原有市场上售出更多的产品、5.重振或者关闭或者剥离亏损的业务。

利安隆则很明显的在上述第四点上不断的提高着公司的收益。

一．这到底是一家什么样的公司？

一个奇奇怪怪的名字--利安隆。投资者仅依靠这个名称的话，完全不知道这公司到底是做什么的。很有可能，就因为这个名称而错过了这家不断成长的公司。利安隆到底是做什么的呢？我们来看下它的产品。

行业：高分子材料抗老化助剂

产品：抗氧化剂、光稳定剂、U-PACK

听起来云里雾里的，其实没那么复杂，就是一种塑料中的添加剂。如果塑料中添加了抗氧化剂的话，可以减缓空气中氧气对塑料的老化作用，延长塑料的寿命。添加了光稳定剂话，可以减缓紫外线等光线对塑料的老化作用，同样可以延长塑料的寿命。如果把塑料比喻为厨房烧出来的菜，那么利安隆的产品就是塑料行业的味精。U-PACK就是定制化服务，你要做什么样的菜，利安隆教你放多少味精合适。

二．高分子抗老化行业的市场前景怎么样？

我们了解了这个公司的产品，那么公司产品的前景又当如何呢？见下图

一个1000亿的市场规模（10%的净利润计算），理论上能诞生2000-3000亿市值的公司（PE给20-30倍），而目前利安隆的市值仅仅只有90亿，未来的空间毫无疑问的。

如果是一个夕阳行业，未来市场规模不断缩小，那显然也不值得投资。目前该行业又处于什么样的阶段呢？来看下利安隆的答案。

所有与空气、光照接触的高分子材料都需要添加抗氧化剂和光稳定剂以对抗材料的老化，抗老化助剂的发展一定程度上也依附于高分子材料的发展。据Eurostat等数据源，塑料、橡胶等五大高分子材料2017年全球合计产量接近5亿吨， Markets and Markets等市场研究咨询公司据此判断：2017年全球高分子材料助剂市场容量逾700亿美元，其中抗老化助剂（主要是抗氧化剂、光稳定剂、热稳定剂等）市场容量近200亿美元。目前下游的涂料、胶黏剂、工程塑料以及其他高分子材料增速较好，并将在未来较长时期保持稳定的增长；同时，随着人们生活追求的提高，进一步提升高分子材料抗老化性能是今后一段时期的技术热点，抗老化助剂对下游高分子材料的渗透率将会进一步提升。因此，从中长期来看，高分子材料抗老化助剂行业前景向好，将保持良好的增长势头。

三.公司在整个行业是什么样的地位

仅仅行业天花板高，如果公司在行业中没有核心竞争力，那么公司也不会发展的好。利安隆在这个行业中处于什么样的地位呢？

2016年

2020年

也就是说，2016年的时候公司是国内领先的企业，在国际上竞争力不如世界巨头。公司经过5年时间的发展，在国内已经是这个行业的龙头，在国际上也占有了一席之地。

公司的核心创业团队来自天津大学的教师，公司先天上带上了强大研发能力的基因。天津大学的化学工程在全球都能排到第三。

我在深圳交易所随便翻几页都能看到发明专利的通告，在我看过的这么多上市公司中，也是极为罕见的。

不难理解，这个行业技术壁垒较高，一般的公司根本进不来这个市场。国内很难出现类似的公司，出来打价格战。目前能战的也就一些世界巨头了。而世界级的巨头，核心业务也不在这个抗老化市场。公司又有足够的能力和实力，在高分子抗老化行业做到世界级。也就是说，至少还有500亿的市场规模等待公司去开拓。

公司的U-PACK需要根据客户的实际需求，做出进行定制化的解决方案。这要是没有大量的技术储备，是根本不可能实现的。通过U-PACK，公司提高了客户的粘性。

当然不能仅仅凭公司在年报中的自吹自擂就判断公司的实际情况，下面我们去看下公司这几年的核心经营数据。

四.近几年的财务核心数据

上市以来五年以来的核心财务数据如下

从2016年到2020年，利安隆的销量翻了三倍，营收也翻了三倍，与此同时利润也翻了三倍。毛利率基本保持稳定，唯一下降的是2020年，翻阅发现是疫情影响了公司的上游供应不足，原材料价格上涨影响。

一个公司产能翻了三倍，但是毛利率一点都没有降低，说明了一个什么样的问题呢？第一说明公司的产能完全没有达到行业的天花板，不然公司产品会因为产能扩大四倍而卖不出去，而不得不降价出售。第二公司的壁垒较高，国内其他公司很难跟他竞争，打价格战。最终得出的结论是这公司有绝活！

从公司库存看，公司经营也非常稳定，连续5年库存保持在20%上下，完全不存在产品卖不出去的情况。

由于整个行业的市场空间在1000-1500亿人民币之间，目前公司一年25亿的营业额离整个市场的天花板相差甚远。那么公司只要不断提高产能，增加原有产品的销量就能不断地增加公司的利润。

我们来看看行业特征。

2020年老客户回购率92.02%

2019年老客户回购率98%

难以想象，一个公司的回购率居然可以达到如此高度。

顺便说下，一般下游也是企业的公司容易出现产品依赖于几个大客户的情况，一旦某一个大客户没有订单，公司的利润会出现大幅的下滑。利安隆的下游客户，则十分的分散，不会因为个别大客户而影响公司全年业绩。

五．利安隆未来的规划

公司的产品目前明显供不应求，制约利安隆发展壮大的最大问题是产能。公司做出了一个大胆的计划，在珠海建设一个12.5万吨的工厂。12.5吨相当于2020年总销售量的两倍。

唯一让我略微感到担忧的是公司收购一个润滑油添加剂公司，润滑剂公司是利安隆的下游行业。虽然润滑剂行业是一个千亿级的大市场，但是从已知的信息来看公司并没有掌握这方面的核心技术。

为解决我国润滑油供应链自主可控难题，由天津大学校长金东寒院士发起成立了“润滑油产业创新联盟”，中国的发动机主机厂、润滑油企业、润滑油添加剂企业和国内一流的润滑油产业链科研机构云集作为创新联盟发起人，中国的柴油机润滑油标准（D1）预计将在今年发布。这将是中国润滑油添加剂产业发展的重大战略机遇。

-- 公司2020年年报

对于天津大学校长金东寒院士，我对他是非常敬仰的。为解决我国润滑油供应链的自主可控的决心和态度是我辈的楷模。然而办企业不是搞科研，企业是需要考虑公司发展的。花8000万收购一个二流润滑油添加剂公司到底值不值是个很大的问号。不管怎么样，8000万的话对于目前的利安隆来说，风险还是在可控的范围内。润滑油添加剂产业能做起来最好，公司多了一个利润点。万一做不起来，也不会主营业务太多。

六.目前的股价及建议

我们来看下利安隆这几年的股价和利润情况。